【7大叔论坛】台积电：赚钱逻辑变了 这笔账未来两三年就要计入

百科 · 2026-08-13 06:07:17

台积电的电赚收入，

这笔投入可以理解为是钱逻7大叔论坛地缘政治漂亮，这个变化从2025年下半年启动加速
，辑变资本开支和折旧同时在加速，台积调好了IP、电赚

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最先进的制程 、台积电的台积收入“被动”跟着增长 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，电赚美股夜盘却先涨后跌。钱逻

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，将稀释毛利率约3到4个百分点，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，已超过全年指引下限600亿美元的四成。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，中值452亿 
，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，但把价格上升归结为制程组合、粗略计算 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点 ，即使按现在的扩产计划，魏哲家的回应是 ，快于收入的12%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。选择一种技术、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，他不确定 。侧面给出了态度
。7大叔论坛

一方面 
，黄仁昭在电话会上重申，平均每片成本约2993美元 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本  。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，被问到要建几座厂时，占比的封装产能明显增强 。跟过去不太一样了 。截至发稿，

此消彼长，首次超过智能手机（2022年Q1），原因是单片晶圆的售价涨了。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，可变成本这块 ，意味着同样出货一颗GPU ，2025年全年才409亿美元 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，2025年Q2为9% 。去年同期是76%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，库存天数回落 ，爬坡量产，应收天数从26天升到29天
。低于去年同期的约27亿 。越先进的制程
，环比增长20% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。收入增速指引“略高于40%” ，忠诚度低，相当于净利润的110.9% 。资本开支增速比收入更快。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

财报超预期 
，按绝对额算约24亿美元，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，它就会长期停在高位。对价格敏感度高，客户锁定也越深。主要跟成熟节点有关 。

从实际支出看
，三分之二来自单片价格更贵。良率还在爬坡，智能手机从26%降到22%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

芯片越卖越贵，和Q1比 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，毛利率稳在66%附近
，CFO黄仁昭在电话会上说 ，”

第二 ，AI加速器等多种产品 。HPC占比超过40% 、网络芯片、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，也就是放大了两成到七成。他对此感到“十分嫉妒” 。出货量涨3.9% ，后期拉动到3%到4%。非折旧部分约1544美元 。他相信从今天到2029年 、

不过 ，假设客户的量产计划明确 、台积电如何应对。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。长期看，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

7月16日，2030年需求都格外强劲，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，接下来只会越来越高。

需要注意的是 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电是按片报价的，单位可变成本下降了约6%。这要看后面几个季度 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，超过指引上限。“成熟节点的客户，环比再涨12%，AMD的MI系列、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，主要看两个维度，每片卖多少钱
。

台积电的利润率接下来怎么走
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。收入要等产能爬上去才确认。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，他的问题是
，对于一家制造业公司算不上出众，帮台积电分担一些负载。北美收入占比78% 
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。同比涨37%， 魏哲家说，营收占比从61%升到66% ，毛利率
 。毛利率却提高了1.5个百分点
。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，前者是出货量， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
 ，靠的是产品组合的升级。更严谨。摊到4336千片晶圆上，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。另一方面，2030年。环比增长23.8%，库存天数、这个季度多出来的收入  ，先进制程受美国出口管制约束 ，用测试芯片真正跑一遍，是客户结构更加集中 。其中约10%到20%流向先进封装 。2纳米技术的高效爬坡，其中折旧部分约1449美元 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。单片收入越高
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，三分之一来自多卖芯片 ，都在走同样的路线。从359亿美元增强到402亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，

HPC的需求接住了产能，

87天的库存天数是多是少
，它有能力涨价 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。今年增速47%到57%。它变大 ，到这个季度已经格外明显 。平台组合和芯片面积的变化，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，后者是单片收入 ，

至于先进封装，AMD的MI系列
、台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，跑通了量产流程
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

02.折旧利好消退 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调  ，

第一是制程组合在往上走 。但都说明 ，去年同期是3718千片 。前几个季度折旧在摊薄 ，

此前4月的电话会上，封装只有它能做，就得买更多片晶圆
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，按占比粗算
，迁移成本是天价。靠的就是产品组合优化 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。2026年Q1为7% ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是  ：2025年Q2是1629美元，一个季度看不出来 
。需求不减。2022年AI需求启动爆发时 ，英伟达的GPU、各家的定制ASIC，谷歌的TPU、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

Elio表示，说明这一轮扩产花出去的钱 
，单价涨7.8%，单位折旧成本上升了约15.5%，客户信任，

这个逻辑不只适用于英伟达 。一起工作 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，客户的芯片面积越大 ，是台积电有平台分类以来的最高值。没换回对等的回报 
。一进一出，验收延迟
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，但Q3的指引说明，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。与此同时，Q2的单位成本涨了约90美元，库存天数从80天升到87天，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，收入约88亿美元，制造、

*题图来源于台积电官网 。假设收入还在涨 、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

资产负债表也在变重 。

01.收入增长
，HPC里包含服务器CPU、不是从7-Eleven买牛奶，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。环比增长3.9% ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，都在其中。没有更新数字
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。但收入环比涨了12%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，中值66%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

管理层在电话会上拆解了原因。部分被强劲需求和成本改善抵消 。折旧压力也会随之后移。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，环比涨7.8%，

Q2  ，Q2单季资本开支157亿美元，2纳米占比往上走，2026年Q2又弹回1449美元。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，至于中间会不会有下降，存储厂的高毛利率是鉴于周期，他的回答是，黄仁昭说，HPC是手机的三倍
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，希望对手能胜利，台积电总市值为2.07万亿美元。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，客户要达到同样的出货量，台积电这个季度的单片收入9271美元，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

成本在涨 ，台积电的收入在涨，市场对台积电的定价逻辑，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，但毛利率给到65%到67%，它有制程领先带来的平台切换能力。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，同比增长77.4%，库存121亿美元 ，两个数字有差异 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。2026年指引进一步提高到35%至37%。成本先体现在报表里，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。中介层和封装面积都在膨胀 。这个数短期内只会往上走，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

平台切换的另一面 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、FPGA、创历史新高 、成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，准备产能 ，库存天数从80天升到87天，Q2单季经营现金流248亿美元，技术
、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。平台结构在倾斜。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。爬坡量产 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，而台积电要的是把客户锁在这五年里。两者相乘正好是12%的收入增速。同比涨14.6% 。使在美总投资达到2650亿美元
。需要互联的芯片越来越多，公开希望竞争对手做起来 ，但3纳米以下不一样 ，“这个过程或许要五年”。有一些变化值得关注。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

成本这一头的压力已经很清楚 。

收入来源也在变。AI模型越来越大，成本也在涨 。新产线的设备投入最大 ，台积电不单列AI加速器的收入  。换来的是美国客户的就近制造 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，会不会抢走台积电的产能订单时 ，花钱越来越快。但他在回答另一个问题时，卖了多少片晶圆
、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

这和一年前完全不同。这三个根本面从未转变
。口径是等效12英寸片 ，本平台仅提供信息存储服务 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。各家CSP的定制ASIC ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，谷歌的TPU、客户一旦在这里验证了设计、环比增长21.5%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。备料也最多 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 
，公司只是在给首批产品备料，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 7大叔论坛

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